Bitcoin (BTC) je na Wall Street už roky jedním z nejvíce polarizujících témat. Zatímco většina tradičních investorů jej stále považuje za spekulativní experiment bez vnitřní hodnoty, mnozí jej začínají vnímat jako legitimní nástroj ochrany kapitálu.
Tento rozkol se v posledních letech ještě prohloubil. Zejména ve chvíli, kdy skupina veřejně obchodovaných společností začala masivně akumulovat bitcoin.
To, co dříve působilo jako okrajový experiment, se postupně proměnilo v nový trend, který rozděluje investiční komunitu. Pro jedny jde o průlomovou inovaci v řízení firemních rezerv, pro druhé o časovanou bombu, která může ohrozit nejen jednotlivé firmy, ale i širší finanční trhy.
Strategy: Průkopník bitcoinových rezerv
Společnost MicroStrategy, od roku 2025 přejmenovaná na Strategy, byla v tomto směru jednoznačně napřed. Už v roce 2020 začala systematicky přidávat bitcoin do své rozvahy, a to ve velkém stylu. Tyto nákupy nebyly financovány pouze z hotovosti, ale z velké části prostřednictvím dluhového financování, což výrazně zvýšilo rizikový profil celé strategie.
V době, kdy byl bitcoin stále považován za okrajové aktivum, šlo o odvážný krok. S odstupem času se však ukazuje, že se firmě tento tah zatím vyplatil. Za posledních pět let vzrostla cena bitcoinu přibližně o 700 %, díky čemuž Strategy dnes sedí na miliardách dolarů nerealizovaných zisků.
Firma se postupně proměnila z relativně malé softwarové společnosti na největšího veřejně známého držitele bitcoinu mezi korporacemi. Díky dlouhodobému akumulování bitcoinu je Strategy nyní jedním z největších hráčů v této oblasti. Podle dostupných dat drží přes 660 624 BTC, což je více než 3 % celkové nabídky bitcoinů.
Tento úspěch inspiroval řadu dalších firem, které se rozhodly vydat stejnou cestou — byť ne vždy za stejně výhodných podmínek.
Kolik bitcoinů už je příliš?
Jak jsme zmínili Strategy si bitcoin pořizuje částečně prostřednictvím vydávání dluhopisů či akcií, což výrazně zvyšuje její finanční páku. Díky tomu firma nakupovala BTC i v obdobích, kdy byl jeho trh relativně drahý.
Průměrná cena, za kterou byly bitcoiny nakoupené, je nyní přibližně 74 700 USD za coin, což znamená, že i v případě výrazného poklesu ceny zůstává teoreticky firma „v plusu“.
Jenže tento komfortní polštář se rychle ztenčuje. Ještě v srpnu 2024 byla průměrná nákupní cena pouze 36 821 USD, tedy méně než polovina současné hodnoty. Čím déle Strategy nakupuje bitcoin blízko maxim, tím menší prostor má pro případný propad trhu.
Tato neústupná strategie přináší jedno zásadní riziko: výrazné zhoršení finanční pozice při dalším cyklickém propadu trhu — což u bitcoinu není neobvyklé.
Bitcoin je známý extrémní volatilitou a v minulosti opakovaně zaznamenal propady o 70–80 % mezi vrcholem a dnem cyklu. Otázka tedy nezní, zda další bear market přijde, ale kdy. A především: ustála by ho Strategy ve stejné kondici jako v minulosti?
Podívejte se na oficiální komentář z Q3 2025 earnings call. Michael Saylor vysvětluje, jak firma nahlíží na svou bitcoinovou strategii, shrnuje výsledky za uplynulé čtvrtletí a očekávání do dalšího období.
Lekce z roku 2022
Podobný scénář se odehrál už v roce 2022 po kolapsu burzy FTX. Cena BTC tehdy během jednoho roku spadla z 69 000 USD na přibližně 16 000 USD. Strategy toto období přečkala bez nucených prodejů, přestože vykázala papírové ztráty přesahující 4 miliardy USD.
Rozdíl oproti dnešku je zásadní. Objem držených BTC se od té doby zhruba zečtyřnásobil. To tedy znamená, že případný tlak věřitelů by mohl být v příštím cyklu mnohem obtížněji ignorovatelný.
Protože je model společnosti silně závislý na růstu ceny bitcoinu, propad ceny by mohl rychle ovlivnit její finanční zdraví. V takovém scénáři by bylo obtížné vyhnout se nucenému prodeji aktiv, který by spustil paniku mezi investory.
Akcie Strategy jsou navíc často vnímány jako proxy pro cenu bitcoinu, takže by prudce padaly i ony. Situaci dále komplikuje fakt, že se společnost v prosinci zařadila do indexu Nasdaq 100. To znamená, že dopad by se mohl přenést i na investory sledující tento index prostřednictvím ETF, a to bez ohledu na to, zda mají jakýkoli zájem o kryptoměny.
Strategy navíc není jedinou firmou, která se rozhodla vsadit na bitcoin. Řada jejích následovníků je však v podstatně horší pozici. Příkladem je japonská společnost Metaplanet, původně zaměřená na hotelový management.
Ta začala nakupovat bitcoin až v dubnu 2024 a její průměrná nákupní cena činí přibližně 108 000 USD za bitcoin. To znamená, že má jen minimální prostor pro chybu.
Bitcoin jako firemní rezerva? Evangelium podle Saylora narazilo na realitu
Michael Saylor se v posledních letech stylizoval do role bitcoinového evangelisty, který se snaží přesvědčit co nejvíce firem, aby následovaly strategii jeho společnosti. Přes intenzivní kampaň však realita ukazuje, že většina velkých korporací zůstává výrazně opatrnější.
V prosinci minulého roku Saylor osobně prezentoval svou vizi před představenstvem Microsoftu. Tvrdil, že přesun části hotovostních rezerv do bitcoinu by mohl „zvýšit cenu akcií o stovky dolarů“. Výsledek byl jednoznačný — 99,45 % akcionářů hlasovalo proti.
Podobná debata se ve stejném období odehrála i kolem Amazonu. Skupina investorů upozornila, že inflace postupně znehodnocuje dolarové rezervy firmy, a že bitcoin by mohl sloužit jako ochrana hodnoty. Ani v tomto případě však k žádnému zásadnímu kroku nedošlo.
Právě zde se střetávají dva zcela protichůdné pohledy. Kritici tvrdí, že vystavovat akcionáře extrémně volatilnímu a stále relativně mladému aktivu je nezodpovědné a neslučitelné s hlavním byznysem firem.
Zastánci naopak argumentují, že bitcoin patřil v nedávných cyklech mezi nejvýkonnější aktiva, často překonávající zlato, dluhopisy i index S&P 500. Právě proto tvrdí, že jeho ignorování může být, z dlouhodobého hlediska, chybou.
Brzy se ukáže, že jedna z těchto stran se mýlí. Pokud společnosti typu Strategy zvládnou i hlubší medvědí trh bez nucených výprodejů, jejich přístup může být vnímán jako funkční a udržitelný model. V opačném případě by případné selhání nemělo dopad jen na kryptotrh, ale mohlo by zasáhnout i širší finanční systém.
