Americký dolar dlouhodobě hraje na globálních trzích dominatní roli. Pokračuje v tom, i když americká ekonomika v posledních dvou desetiletích produkuje zmenšující se podíl na celosvětové produkci.
Dominance dolaru klesá
Centrální banky nedrží dolar ve svých rezervách jako kdysi. Jak ukazuje graf, podíl dolaru na globálních devizových rezervách klesl v posledním čtvrtletí loňského roku pod 59 procent, čímž se prodloužil pokles za dvě desetiletí, podle údajů MMF o složení měn oficiálních devizových rezerv.
Jako příklad vývoje ve složení devizových rezerv nedávno představila Bank of Israel novou strategii pro své rezervy ve výši více než 200 miliard USD. Od letošního roku sníží podíl amerických dolarů a zvýší alokace portfolia do australského dolaru, kanadského dolaru, čínského juanu a japonského jenu.
Jak zdokumentoval v nedávném pracovní zprávě MMF, snížená role amerického dolaru neodpovídá nárůstu ostatních tradičních rezervních měn: eura, jenu a libry. Navíc, i když došlo k určitému nárůstu podílu rezerv držených v juanu, představuje to pouhou čtvrtinu odklonu od dolarů v posledních letech, částečně kvůli relativně uzavřenému kapitálovému účtu Číny. Aktualizace údajů uvedených v pracovním dokumentu navíc ukazuje, že ke konci minulého roku vlastnila jediná země – Rusko – téměř třetinu světových zásob juanu.
Naproti tomu měny menších ekonomik, které tradičně nefigurovaly výrazně v rezervních portfoliích, jako je australský a kanadský dolar, švédská koruna a jihokorejský won, představují tři čtvrtiny posunu od dolaru. Dva faktory mohou pomoci vysvětlit pohyb do této sady měn:
- Tyto měny kombinují vyšší výnosy s relativně nižší volatilitou. To se stále více líbí správcům rezerv centrálních bank, protože zásoby cizích měn rostou.
- Nové finanční technologie – jako je automatická tvorba trhu a automatizované systémy řízení likvidity – zlevňují a usnadňují obchodování s měnami menších ekonomik.
V některých případech mají emitenti těchto měn také bilaterální swapové linky s Federálním rezervním systémem (Fed). To vytváří důvěru, že jejich měny si udrží svou hodnotu vůči dolaru.
O důležitosti tohoto faktoru lze přitom pochybovat. Netradiční měny v praxi vůči dolaru značně kolísají. A jejich emitenti jen zřídka, pokud vůbec někdy, čerpali z jejich dvoustranných swapových linek s Fedem. Regresní analýza ukazuje, že swapová linka Fedu je spojena se zvýšením dolarového podílu na rezervách příjemce o 9 procentních bodů. To může naznačovat, že swapové linky jsou nedokonalou náhradou skutečných rezerv.
Věrohodnějším vysvětlením je, že tyto netradiční rezervní měny vydávají země s otevřenými kapitálovými účty a záznamy o zdravých a stabilních politikách. Mezi důležité atributy emitentů rezervních měn patří nejen ekonomická váha a finanční hloubka, ale také transparentní a předvídatelné politiky. Jinými slovy, stabilita ekonomiky a politická rozhodnutí jsou důležité pro mezinárodní přijetí.
Držitelé evidentně upřednostňují měny zemí, které jsou známé dobrou správou věcí veřejných, ekonomickou stabilitou a zdravými financemi.
